在家居建材零售這個細分領域，國內A股上市公司只有兩家，居然之家和美凱龍。即便行業集中度不高，但以家居建材零售行業的規模來講，這個數字顯然有點少。這種情況一定程度上讓兩家公司的危機感沒有那么強。

美凱龍的規模一直領先于居然之家，截至2019年末，美凱龍依然是國內經營面積最大、商場數量最多和地域覆蓋面積最廣的線下家居建材零售商，擁有自營和其他共428家家居建材店和產業街。

2014年后，居然之家只用了5年就將家居賣場的數量猛增兩倍，但與美凱龍之間的差距依然明顯。截至2019年末，居然之家的在全國共擁有直營或加盟共355個家具賣場或其他商超。在家居建材城數量上，居然之家比美凱龍少73家，實際營業面積更是只有美凱龍的60%不到。

兩家企業2019年的財務數據，可以明顯的看到在規模指標上，美凱龍比居然之家大不少，美凱龍算得上行業里的大哥。

如果把比較指標換作市值的話，居然之家才是家居建材線下零售領域的頭牌。截至2020年8月13日，居然之家的市值是美凱龍的1.6倍，二者分別為567.67億元和350.22億元。同時，凈資產收益率居然之家以38.41%的數值遠高于美凱龍。

在家居建材城經營中的重要指標“單位面積年營收”這一項上，居然之家也是具有很大優勢的。

從上表中可看到，在主營業務的門店經營效率上，居然之家的門店單位收入幾乎是美凱龍的15倍。

其實從企業經營的角度上，美凱龍的營收和資產分別是居然之家的1.81倍和3.62倍，但其凈利潤只高過居然之家48.7%。同時結合凈資產收益率看，意味著居然之家在企業經營效率和資產撬動營收的能力明顯高于美凱龍。

上述數據一定程度上支撐了居然之家幾乎是美凱龍4倍的估值，但還有更多的原因需要探討。

面對新零售，我們選擇“下鄉”

2019年末，中國建材家居市場整體突破4.43萬億元，但規模以上建材家居賣場銷售總額卻在逐年縮減，由2011年的12781億縮減至9000余億。與此相比，家居建材行業線上銷售規模由2009年的177億元增至3000余億，復合增長率達到了38%;行業線上消費滲透率過去5年已由2.9%增至8.5%。

面對來勢洶洶的線上電商，居然之家和美凱龍卻選擇了向非一線城市和大型鄉鎮布局。六年間，兩家企業“瘋狂”開店。其中，美凱龍新增門店315家，居然之家開店277家。一輪擴張過后，總算維持住了營收的規模。

下面的數據是兩家公司線下門店的經營數據，可以看到經濟發達程度讓門店收入差距巨大。

圖片來源：居然之家2019年年報

圖片來源：美凱龍2019年年報

根據弗若斯特沙利文的數據，即便是國內規模最大的美凱龍，在2019年其零售額也只占建材家居賣場(連鎖)市場份額的15.5%，占家居建材賣場(連鎖和非連鎖)市場份額的6.3%。這意味著，在家居建材賣場這個領域，整體行業集中度并不高。這就意味著美凱龍和居然之家選擇下沉非一線城市的舉措，有其合理性——與本地老舊建材市場的競爭和兼并后，完全有可能占領本地市場。

紅星美凱龍2020半年報

紅星美凱龍家居集團股份有限公司(下稱美凱龍)27日披露半年報，公司上半年實現營收60.24億元，同比下降22.34%;歸屬股東凈利潤11.01億元，同比下降59.29%;基本每股收益0.28元，同比降59.42%。

圖：紅星美凱龍2020H1財報(圖片來源：大家居洞察，侵刪)

紅星美凱龍共經營87家自營商場，247家委管商場，戰略合作經營12家家居商場，覆蓋212個城市，商場總經營面積2095萬平方米，授權開業 50家特許經營家居建材項目， 430 家家居建材店/產業街。商場總數量已經低于居然之家(358家)。

今年上半年，自營商場新開1家，關閉1家，委管商場新開1家，關閉4家，經營面積減少3萬平米。商場的出租率也在下降，不管是自營還是委管，都在90%以上，2019年的商場出租率基本穩定在93.5%。

截至報告期末，紅星美凱龍共有員工 25,361 人。2019年底，公司人數為27,113人，減少1752人。

居然之家半年報

8月28日，居然之家發布2020年半年報，公司2020年1-6月實現營業收入39.18億元，同比下降8.10%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.07億元，同比下降57.57%，每股收益為0.0700元。

截至報告期末，居然之家共有358個家居賣場，包含89個直營賣場及269個加盟賣場，直營賣場中，有76家為租賃物業，上半年，新增開業門店9家，關店6家，凈新增門店3家。除此之外，在湖北有9家現代百貨店、1家購物中心、106家各類超市。

圖：居然之家2020H1財報(圖片來源：大家居洞察，侵刪)

眼下，家居兩巨頭，美凱龍勝在規模和過去，居然之家則更被看重成長性的資本市場看好。但不管怎樣，它們都需要“掙扎著挺過現在”。(來源：家居建材業資訊通)